人民币或已开启中长期升值周期日期:2020-11-04


      从近期人民币升值原因来看,既有短期因素也有中长期因素。疫情的爆发给国内经济带来较大冲击,但由于其他经济体受损更大,我国与其他经济体基本面的相对差距反而拉大,这在经济表现、货币政策等方面均有体现。事实上疫情并未改变原有的趋势,反而加速了原有趋势,也就是说,人民币汇率的中枢水平已经提升,未来虽然可能会因一些其他因素人民币汇率在部分时间区间波动较大,甚至会出现阶段性的小幅贬值,但其均衡水平已经出现了提升,即便是波动加大也不会改变这一现实。


      从央行的角度来说,更希望人民币汇率长期走强。因为人民币长期升值可以获得更多的资本流入,外汇占款也会相应增加。邦成认为一方面可以降低央行使用结构性货币政策工具的压力,基础货币投放可以重新转向外汇占款;另一方面商业银行存款也将上升,降低对同业负债的依赖,资金成本也会因此降低;此外,人民币长期升值还有助于国内经济转型升级。然而央行并不希望人民币出现短期内大幅升值或者是贬值的局面。脱离基本面的汇率变化不仅会对外贸产生不利影响,而且会扰乱市场预期,不利于金融稳定,同时也会抬升企业汇率风险对冲的成本。一种比较理想的状态势:人民币汇率围绕中枢水平宽幅震荡,逐步小幅升值。近期人民币的升值幅度远称不上大幅升值,央行举措更多意图在于让汇率重新由市场决定,减少对汇率的干预,因此不能将央行的行为理解为对汇率的打压。

      过去十余年,全球金融危机无疑是改变世界格局的重要事件,而新冠肺炎疫情亦有可能是影响世界发展的又一重要事件。展望未来,当前或许就是人民币汇率中长周期的起点:

      一是从美元指数来看,美元可能将长期走弱,疫情爆发迫使美国实施了大幅宽松的货币政策和财政政策。美联储非常规货币政策退出遥遥无期,美国政府债务也更加不可持续。

      二是中国经济基本面一枝独秀,未来发达经济体进入长期经济停滞是大概率事件,而中国仍有望维持较长时间的中高速经济增长。

      三是境内外息差将在较长事件内维持在较高水平,发达经济体维持零利率和负利率政策将持续较长时间,而中国货币政策仍将在未来很长一段时间内维持正常状况。

      四是外资持续流入国内市场仍将持续,目前境外投资者配置中国金融资产的比例依然较低,再加上愈发看好中国发展前景,预计流入境内的资本将会越来越多。

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